तरलता की कमी को दूर करने के लिए आरबीआई को और कदम उठाने चाहिए

भले ही विकास दर लड़खड़ा रही है, आंशिक रूप से बढ़ी हुई ब्याज दरों और आरबीआई के व्यापक विवेकपूर्ण उपायों के कारण, तंग तरलता की स्थिति से मामला और खराब होने का खतरा है। 16 दिसंबर, 2024 से 16 जनवरी, 2025 के बीच औसत दैनिक तरलता घाटा ₹1.55 लाख करोड़ के साथ पिछले महीने में सिस्टम तरलता काफी सख्त हो गई है, जबकि पिछले 30 दिनों में औसत दैनिक अधिशेष लगभग ₹62,000 करोड़ था।

केंद्रीय बैंक ने घाटे को संबोधित करने के लिए पिछले महीने में 18 परिवर्तनीय दर रेपो संचालन किए हैं, जिससे बैंकिंग प्रणाली में 12.55 लाख करोड़ रुपये की अल्पकालिक तरलता डाली गई है। तंग तरलता की स्थिति एमआईबीओआर (मुंबई इंटरबैंक ऑफर रेट) के 7 प्रतिशत तक बढ़ने और जनवरी के दूसरे सप्ताह में भारित औसत कॉल दर 6.88 प्रतिशत तक बढ़ने के साथ रातोंरात दरों पर असर डाल रही है; एलएएफ कॉरिडोर के ऊपरी बैंड के ऊपर, 6.75 प्रतिशत पर। अल्पकालिक दरों में व्यवधानों को दूर करने के लिए, आरबीआई वीआरआर नीलामी पर वापस आ गया है। यह पर्याप्त नहीं हो सकता है.

तरलता की तंगी का प्राथमिक कारण – रुपये की गिरावट को रोकने के लिए आरबीआई द्वारा विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप – कुछ समय तक जारी रहने की संभावना है। डॉलर में तेजी और ट्रम्प की नीतियों से अमेरिका को मदद मिलने की आशा पर अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों की बढ़ती पैदावार के कारण अक्टूबर 2024 से डॉलर के मुकाबले रुपये में लगभग 3.6 प्रतिशत की गिरावट आई है। आरबीआई को हाल के महीनों में रुपये को समर्थन देने के लिए डॉलर बेचकर हाजिर और वायदा दोनों बाजारों में हस्तक्षेप करना पड़ा। इससे सिस्टम की तरलता समाप्त हो गई है। नोमुरा के अनुसार, आरबीआई के विदेशी मुद्रा बाजार हस्तक्षेप से 2024 की आखिरी तिमाही में सिस्टम से ₹3.8 लाख करोड़ निकल गए हैं। आने वाले दिनों में रुपये पर दबाव जारी रहेगा क्योंकि ट्रम्प की टैरिफ और अन्य संरक्षणवादी नीतियां डॉलर को और मजबूत कर सकती हैं। विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप के अलावा, वित्तीय वर्ष की अंतिम तिमाही में व्यस्त मौसम से भी तरलता में कमी आएगी। इस स्थिति से निपटने के लिए आरबीआई को अपने शस्त्रागार में सभी उपकरण तैनात करने होंगे। अन्यथा, बाजार दरें और बढ़ेंगी, जिससे विकास प्रभावित होगा।

USD-INR खरीद/बिक्री स्वैप का उपयोग रुपये की आपूर्ति बढ़ाने का एक विकल्प है, जिसमें केंद्रीय बैंक हाजिर बाजार में रुपया बेचता है और वायदा बाजार में विपरीत स्थिति लेता है। ये स्वैप आम तौर पर दो से तीन साल की अवधि के लिए होते हैं। केंद्रीय बैंक को आने वाले महीनों में खुले बाजार परिचालन भी करना पड़ सकता है। वीआरआर नीलामी थोड़ी अधिक परिपक्वता वाली प्रतिभूतियों, मान लीजिए 28 या 56 दिनों के लिए आयोजित की जा सकती है। दिसंबर नीति में सीआरआर कटौती के प्रभाव को बाद की घटनाओं से पहले ही कम कर दिया गया है, एक और सीआरआर कटौती पर विचार किया जा सकता है। रुपये को स्थिर करने से भी परोक्ष रूप से मदद मिलेगी. भारत को संयुक्त अरब अमीरात, इंडोनेशिया और मालदीव के साथ समझौते के समान, रुपये में द्विपक्षीय व्यापार के निपटान के लिए व्यापारिक भागीदारों के साथ और अधिक समझौते करने की आवश्यकता है। केंद्रीय बैंक रुपये को समर्थन देने के लिए अन्य उपाय भी कर सकता है, जैसे बाहरी वाणिज्यिक उधार के मानदंडों में ढील देना और कुछ क्षेत्रों में एफडीआई मानदंडों को आसान बनाना।